Cboe Trading System

CBOE Réglementation: COMMISSION DES VALEURS MOBILIÈRES ET DE L'ÉCHANGE (No de publication 34-47676 No de dossier: SR-CBOE-2002-05) Organismes d'autoréglementation Avis de dépôt de la modification proposée Amendements n os 1, 2, 3 et 4 La Chicago Board Options Exchange, Incorporated relative à l'introduction du système hybride CBOE conformément à l'article 19 (b) (1) de la Securities Exchange Act de 1934 (la Loi) 1 et à la Règle 19b-4, Étant donné que le 18 janvier 2002, le 2 avril 2002, le 17 mai 2002, le 16 janvier 2003 et le 7 avril 2003, respectivement, la Chicago Board Options Exchange, Incorporated déposée auprès de la Securities and Exchange Commission (QuotCommission) le changement de règle proposé, et les amendements n ° 1, 2, 3 et 4 à la modification de règle proposée 3, tels que décrits aux points I, II et III ci-dessous, qui ont été préparés par le CBOE. Le Conseil publie cet avis afin de solliciter les commentaires des intéressés sur le changement de règle proposé, tel que modifié. I. Organismes d'autorégulation Déclaration des termes de la substance du changement de règle proposé Le CBOE propose de mettre en œuvre le système hybride CBOE, une plate-forme de négociation d'options révolutionnaire qui combine les meilleures caractéristiques des systèmes de négociation électronique et de clameurs ouvertes. Lorsqu'il est opérationnel, le système hybride CBOE offrira des exécutions automatiques d'ordres électroniques éligibles et offrira toujours un environnement de négociation de clameurs ouvertes pour que les opérations se produisent sur le plancher de la Bourse. Le texte du changement de règle proposé est disponible au Bureau du Secrétaire, CBOE, et à la Commission. II. Organismes d'autoréglementation Énoncé de l'objet et du fondement statutaire du changement de règle proposé Dans le cadre de son dépôt auprès du Conseil, la Bourse a inclus des énoncés sur l'objet et le fondement du changement de règle proposé et a discuté des observations reçues sur le projet de modification proposée. Changement de règle. Le texte de ces déclarations peut être examiné aux endroits spécifiés au point IV ci-dessous. La Bourse a préparé des résumés, énoncés aux sections A, B et C ci-dessous, des parties les plus importantes de ces déclarations. A. Organismes d'autoréglementation Énoncé de l'objet et du fondement statutaire de la modification proposée 1. Objet La Bourse propose par la présente l'introduction du système hybride CBOE (quid Hybridquot ou quid Hybrid System), une plate-forme de négociation révolutionnaire qui modifiera Manière fondamentale dont l'Échange exerce ses activités. Lorsqu'elle sera opérationnelle, Hybrid combinera les caractéristiques du commerce électronique avec les avantages du tollé ouvert, les principes du marché aux enchères pour former la plate-forme de trading la plus dynamique dans le secteur des options. Hybrid fusionne les modèles de négociation électronique et de clameurs ouvertes, tout en offrant aux acteurs du marché la possibilité de diffuser électroniquement leurs propres devis. Aujourd'hui, CBOEs diffusé citation représente, pour la plupart, les DPMs prix autocote et les décideurs du marché sont en mesure d'affecter les changements de cette citation dans le tollé ouvert (ou en mettant en place des citations manuelles). Hybrid offrira aux participants au marché (qui sont définis comme des créateurs de marché à l'intérieur de la foule, des DPM en foule et des courtiers en sous-traitance) la possibilité de soumettre leurs propres offres de marché disséminées qui représentent leur propre intérêt commercial. 4 Alors qu'il n'existe actuellement qu'un seul prix de cotation automatique comprenant la cotation CBOE diffusée, Hybrid permettra l'introduction de devis multiples dans l'équation de citation. Les décideurs du marché auront la capacité de diffuser des devis qui reflètent leur intérêt commercial individualisé. Les ordres électroniques entrants des clients publics et de certains types de courtiers qui exécutent contre les cotations des participants au marché seront attribués aux meilleurs quoters conformément à un nouvel algorithme de négociation unique. Cet Algorithme d'appariement ultime (quotUMA ou quotAlgorithmquot) conserve la priorité des clients publics et récompense les participants du marché selon une formule qui équilibre les concepts de cotation au meilleur prix avec la fourniture de liquidité au meilleur prix. Il en résultera une incitation considérablement accrue pour les participants du marché à citer des incitations compétitives et substantiellement réduites à citer de manière concurrentielle. En effet, la capacité de diffuser des devis électroniques combinée à la possibilité de recevoir des allocations électroniques et instantanées de commandes entrantes récompensera les participants du marché qui cotation au meilleur prix. La bourse croit que Hybrid, avec sa capacité à autoriser des cotations multiples et des allocations instantanées, peut avoir l'avantage de resserrer la meilleure citation diffusée des bourses. Alors que la cote diffusée actuelle des bourses, qui est composée d'une seule entrée électronique, peut être remplacée par une cote diffusée reflétant de multiples entrées, la Bourse s'attend à ce que la largeur des écarts puisse diminuer et la liquidité peut augmenter. Hybrid conserve également les avantages inhérents à un échange de tollé à ciel ouvert. Les entreprises d'entrée de commande continueront d'avoir la possibilité d'avoir leurs courtiers de plancher entrer dans une foule de négociation et demander des marchés pour le compte de leurs clients. Les foules de négociation, comme c'est le cas aujourd'hui, peuvent continuer à offrir une amélioration des prix aux ordres de taille, aux ordres complexes et aux autres ordres qui sont exposés à l'environnement de marché ouvert aux enchères. La possibilité offerte aux acteurs du marché d'offrir une amélioration des prix est un concept qui n'existe que dans des cas extrêmement limités sur les échanges entièrement électroniques. Le système hybride CBOE améliorera la capacité des entreprises d'entrée de commandes à satisfaire leurs obligations de diligence raisonnable et de meilleure exécution en leur fournissant une plate-forme de négociation qui fournit des exécutions électroniques efficaces et instantanées lorsque CBOE est l'ONBB, ainsi qu'une amélioration des prix. Hybrid offrira également un meilleur accès à la communauté des courtiers. À cet égard, les courtiers-courtiers non créateurs de marché auront le même accès à la fonctionnalité d'exécution électronique d'Hybrid que les clients publics apprécieront dans les classes désignées. Cela permettra aux courtiers admissibles de recevoir plus d'exécutions automatiques des ordres qu'ils dirigent vers CBOE. En outre, les règles hybrides pour la première fois permettent la quotopening du livre à certains types d'ordres de courtier-distributeur. Par conséquent, ces ordres de courtier-courtier seront admissibles au placement dans le livre électronique contre lequel ils peuvent être exécutés par voie électronique. Enfin, Hybrid permet également aux courtiers d'accéder électroniquement au carnet de commandes limité (c'est-à-dire acheter ou vendre le livre) dans les classes admissibles. Cette fonctionnalité permettra l'exécution automatique des ordres de courtier-courtier contre les ordres de limite de repos dans le livre, qu'il s'agisse d'ordres de client ou de courtier-négociant dans le livre. Ensemble, ces caractéristiques grandement améliorer la gestion des ordres de courtier-distributeur, ce qui rend l'échange plus courtier-marchand amical. Pour mettre en œuvre Hybrid, l'Exchange propose l'adoption de plusieurs nouvelles règles (notamment les Règles 6.13 et 6.45A du CBOE) et la modification de plusieurs règles existantes. La nouvelle règle 6.13 du CBOE remplace la règle 6.8 de la norme RAE des échanges pour les classes dans lesquelles Hybrid est opérationnel et régira l'exécution automatique des ordres électroniques entrants. La règle CBOE proposée 6.45A est la nouvelle règle de priorité et d'allocation et codifie l'UMA. Ensemble, ces règles forment l'épine dorsale d'un système de négociation qui offrira aux investisseurs des marchés plus profonds et plus liquides, fournira aux participants du marché des incitatifs substantiellement incitatifs à la cotation concurrentielle, élargira considérablement l'accès des courtiers et offrira aux entreprises La plate-forme de négociation CBOE estime est plus propice à la satisfaction de leurs meilleures obligations d'exécution et de diligence raisonnable. Cette proposition ne s'appliquera qu'aux options sur actions. Par conséquent, la Bourse propose un calendrier de déploiement qui verra l'introduction de classes d'options sur actions négociées sur Hybrid d'ici le 30 mai 2003. De nouvelles catégories d'options sur actions continueront d'être progressivement mises en œuvre au fur et à mesure que la Bourse et ses membres Fonctionnement du système. La détermination des classes à mettre en œuvre et de la date de leur mise en œuvre sera faite par le comité des procédures d'équité. L'Exchange espère étendre le déploiement aux classes du Top 200 d'ici janvier 2004 et au quatrième trimestre 2004, afin d'étendre le déploiement aux 500 options d'actions les plus actives. Dans le cas des classes dans lesquelles Hybrid n'est pas encore opérationnel, les décideurs continueront d'être en mesure de saisir des devis manuels et de recevoir des allocations d'ordres entrants qui s'exécutent à l'encontre de ceux Selon les prescriptions de la règle 6.8 (d) (vi) de la CBOE existante. Voici un résumé descriptif des nouvelles règles et des règles modifiées pour le nouveau système hybride. Règle 6.13 Fonctionnalité d'exécution automatique des systèmes hybrides CBOE Cette règle régit l'exécution automatique des ordres électroniques entrants de clients et de certains courtiers (quotBDquot). De même que la règle 6.8 de CBOE ne s'applique pas aux classes négociées sur Hybrid, cette règle s'applique uniquement aux classes négociées sur Hybrid. L'attribution des ordres exécutés électroniquement dans Hybrid sera conforme à la nouvelle règle 6.45A du CBOE. La section (b) proposée régit les aspects de la fonction d'exécution automatique, y compris la définition des ordres admissibles et de la taille de commande admissible, le processus d'exécution automatique, les exécutions de prix fractionnés et les exécutions par rapport aux ordres dans le livre électronique. Commandes admissibles et taille des commandes Cette section précise que les commandes admissibles peuvent être automatiquement exécutées conformément aux dispositions de la présente Règle. Hybrid crée deux grandes catégories d'ordres qui seront éligibles pour une exécution automatique. Tout d'abord, les commandes des courtiers-courtiers non-courtiers et des courtiers-courtiers non négociables seront admissibles à l'exécution automatique pour le même nombre de contrats. Deuxièmement, conformément à la règle 6.8.01 de la CBOE actuelle, le comité de procédure de plancher approprié (quipFPCquot) peut déterminer que les ordres des spécialistes et des spécialistes du marché peuvent être admissibles à l'exécution automatique. Les commandes qui ne sont pas éligibles pour une exécution automatique seront acheminées vers PAR, BART ou vers l'imprimante de stand d'entreprise. 6 Tous les ordres BD d'un code d'origine particulier seront acheminés vers le même emplacement (par exemple, tous les ordres désignés par le code d'origine QuotNot (non-CBOE market makers) se dirigeront vers le stand de l'entreprise). Toute modification des paramètres de routage des ordres de BD non autoexigibles sera effectuée par le FPC approprié et annoncée aux membres par voie de circulaire de réglementation. Comme c'est le cas aujourd'hui, le FPC approprié détermine, par classe, la taille maximale des ordres pouvant recevoir une exécution automatique par Hybrid. Si la taille de l'ordre éligible dépasse la taille diffusée, les ordres admissibles entrants sont autorisés à recevoir une exécution automatique jusqu'à la taille disséminée. De même, si le FPC approprié décide d'autoriser les créateurs de marché à accéder à la fonctionnalité d'exécution automatique d'Hybrid, il peut également déterminer d'établir l'admissibilité maximale de la commande pour ces commandes à un niveau inférieur à la taille maximale de commande admissible pour les non - Des clients publics et des courtiers-courtiers qui ne sont pas des créateurs de marché. Les commandes admissibles seront automatiquement exécutées. Les commandes admissibles pour une taille supérieure à la taille disséminée seront automatiquement exécutées en partie, jusqu'à la taille disséminée. Le solde de la commande, s'il est négociable, s'exécutera automatiquement au prix révisé diffusé jusqu'à la taille révisée disséminée (à condition de ne pas violer le NBBO, auquel cas il sera acheminé vers PAR ou BART). L'ordre sera enregistré électroniquement. Exécutions automatiques à des prix inférieurs à NBBO Lorsque CBOE n'est pas le NBBO, les ordres éligibles ne s'exécuteront pas automatiquement et au lieu de cela, achemineront vers le terminal PAR du DPM pour une manipulation non automatisée. Alternativement, les entreprises d'entrée de commandes auront la possibilité, à leur discrétion, d'avoir ces ordres route au stand d'entreprises au lieu de PAR. Les commandes admissibles reçues pendant que le marché CBOE est verrouillé (par exemple, 1,00 offre - 1,00 offerte) seront admissibles à l'exécution automatique sur CBOE à la cote diffusée, à condition que la cote CBOE diffusée ne soit pas inférieure à la NBBO, Route vers le terminal PAR du DPM ou le stand de l'entreprise. Utilisateurs, entreprises d'entrée de commande et pratiques interdites CBOE Règle 6.13 (c) définit quotUserquot comme toute personne ou entreprise qui obtient l'accès électronique à la fonctionnalité d'exécution automatique du système hybride CBOE à travers un cabinet d'entrée de commande. Le terme quotOrder Entry Firmquot (quotOEFquot) désigne une organisation membre de la Bourse qui est en mesure d'acheminer des ordres vers le système de routage des ordres d'échange. Entrée de commande Les entreprises sont tenues de se conformer à toutes les règles et procédures de négociation d'options CBOE applicables. Ils sont tenus de fournir un avis écrit à tous les Utilisateurs concernant l'utilisation correcte du système hybride CBOE, y compris les fonctions d'exécution automatisées. La Règle exige également que les OEF maintiennent des procédures et des contrôles adéquats qui permettront à l'OEF de surveiller et de surveiller efficacement l'entrée des commandes électroniques par tous les Utilisateurs. Les OEF doivent surveiller et superviser l'entrée des commandes par les Utilisateurs afin d'éviter les pratiques interdites énoncées ci-dessous. Ces exigences sont identiques à celles contenues dans la règle 6.8 (e) de la CBOE. Cette section intègre également les dispositions énoncées dans les Règles actuelles CBOE 6.8 et 6.8A concernant les pratiques interdites. À cet égard, les pratiques interdites comprennent, sans toutefois s'y limiter: Diviser un ordre en plusieurs ordres plus petits afin de satisfaire aux exigences de taille d'ordre admissibles pour l'exécution automatique (quotunbundlingquot). La génération et la communication électroniques des ordres (et des annulations) en violation de la règle 6.8A de la CBOE par les participants à la foule non marchande. Effectuer des opérations qui constituent une manipulation telle que prévue dans la Règle 4.7 et la Règle 10b-5 de la CBOE en vertu de la Loi. Procédure de nullification commerciale Une transaction exécutée sur le système hybride CBOE peut être annulée si les parties à la transaction acceptent l'annulation. Lorsque toutes les parties à une opération ont accepté d'annuler le commerce, une partie doit communiquer avec le service d'assistance qui confirmera l'entente et diffusera les renseignements d'annulation selon le format OPRA prescrit. Suppression de cotations non fiables La Bourse incorpore à partir de la règle CBOE actuelle 6.8.02 la langue relative à l'élimination des cotations ou des marchés non fiables du calcul du NBBO. En résumé, les fonctionnaires peuvent supprimer des cotations non fiables dans une ou plusieurs classes d'options: (1) la communication directe du marché affecté ou la diffusion par l'OPRA d'un message indiquant que les cotations diffusées ne sont pas fermes ou (2) D'autres problèmes affectant la fiabilité de ses devis diffusés. Toute décision de retirer un marché ou ses cotations du calcul du NBBO sera promptement communiquée au marché visé et dûment enregistrée par la Bourse. Règle 6.45A Priorité et répartition des métiers pour le système hybride CBOE Cette règle établit les principes de priorité applicables à Hybrid et prévoit l'attribution des métiers. Les règles de priorité et les procédures d'attribution des ordres énoncées dans la présente règle ne s'appliquent qu'aux classes d'options désignées par la Bourse aux fins de négociation sur le système hybride CBOE. Pour les classes qui ne sont pas commercialisées sur le système hybride, CBOE règle 6.45 régira. Cette section comprend quatre parties principales: Attribution d'ordres électroniques entrants: Répartition des ordres représentés dans la foule de négociation: Interaction des participants au marché Cours et / ou ordres avec commandes dans le livre électronique Cotations Interaction avec les devis A. Attribution des ordres électroniques entrants Les ordres électroniques seront attribués En utilisant l'UMA, l'algorithme de correspondance ultime des échanges. Dans UMA, tout participant au marché (défini comme un créateur de marché à l'intérieur de la foule, un courtier en sous-traitance ou DPM pour la classe) qui inscrit une offre représentée dans la meilleure offre ou offre de CBOE diffusée (quotBBOquot) Recevoir des allocations d'ordres électroniques entrants jusqu'à concurrence de la taille de sa soumission. Si le nombre de contrats représentés dans le devis diffusé est inférieur au nombre de contrats dans un ordre électronique entrant, le ou les ordres électroniques entrants ne peuvent recevoir qu'un certain nombre de contrats jusqu'à concurrence de la taille de la diffusion citation. Le solde de la commande électronique pourra être rempli électroniquement ou manuellement à la cote rafraîchie et, en tant que tel, peut recevoir une exécution de prix fractionnés (comme prévu dans la règle 6.13 de la CBOE). Priorité des ordres dans le livre électronique Les commandes des clients du livre électronique ont la priorité. Plusieurs ordres de clients publics dans le livre électronique au même prix sont classés en fonction de la priorité temporelle. Si une commande d'un client du livre électronique correspond à une cotation d'un participant au marché, ou si elle correspond à celle-ci, la commande du client public est prioritaire et le solde de l'ordre électronique, le cas échéant, UMA. Si, conformément à la règle 7.4 (a) de la CBOE, le CPE approprié décide d'autoriser l'inscription de certains types d'ordres de courtier-négociant dans le livre électronique, le nombre cumulé d'ordres de courtier dans le livre électronique au Le prix le plus avantageux sera considéré comme un seul participant au marché, quel que soit le nombre d'ordres de courtiers inscrits dans le livre. L'attribution due aux ordres du courtier-négociant dans le livre électronique en vertu du fait qu'ils sont réputés être un participant au marché doit être répartie entre chaque ordre de courtier-distributeur comprenant le participant au marché coté via UMA. Par exemple, s'il y avait cinq ordres BD dans le livre pour un total de 100 contrats, ces cinq ordres BD seraient considérés comme un participant au marché pour 100 contrats. L'attribution des commandes entrantes parmi les cinq ordres BD dans le livre serait faite conformément à l'UMA. Fonctionnement de l'algorithme d'allocation Lorsqu'un participant au marché cite seul au CBOE BBO diffusé et qu'il n'est pas ultérieurement mis en correspondance par d'autres participants au marché avant l'exécution, il aura le droit de recevoir des ordres électroniques entrants jusqu'à concurrence de la taille de Sa citation. À cet égard, les participants au marché cités seuls à la BBO ont la priorité. Lorsque plus d'un participant au marché cite à la BBO, les ordres électroniques entrants doivent être attribués conformément à UMA. UMA est un algorithme qui alloue des ordres basés sur deux aspects distincts mais importants: la parité (c.-à-d., Les participants multiples citant au meilleur prix) et la profondeur de la liquidité (c.-à-d. 8 Chacun de ces composants est décrit plus en détail ci-dessous. La formule de l'UMA est la suivante: Taille des ordres entrants (pourcentage égal en fonction du nombre de participants au marché citant à BBO) (composante A) Les créanciers dont les devis sont verrouillés recevront une notification de mise à jour de devis indiquant que leurs devis sont verrouillés. Une période de quotcounting commencera au cours de laquelle les market makers dont les devis sont verrouillés peuvent éliminer le marché verrouillé. Toutefois, conformément à l'alinéa (A) ci-dessus, un créateur de marché sera tenu d'exécuter des ordres de clients et de courtiers donnant droit à une exécution automatique conformément à la règle CBOE 6.13 à sa cote diffusée conformément à la Règle 8.51 du CBOE. Au cours de la période de quotcounting, les market makers continueront à être obligés pour un contrat en clameur ouverte à d'autres créateurs de marché, conformément aux Règles CBOE 8.51 et 6.48. Si, à la fin de la période de comptage, les guillemets restent verrouillés, les guillemets verrouillés s'exécutent automatiquement les uns contre les autres conformément à l'algorithme d'allocation décrit ci-dessus dans la règle 6.45A (a) de la CBOE. Pendant les 60 premiers jours suivant le début de la négociation sur le système hybride, la durée de la période de quotcount pour cette classe particulière ne peut pas dépasser dix secondes. Pendant les 60 jours suivants (c'est-à-dire les jours 61-120), la durée de la période de quotcount ne peut pas dépasser sept secondes dans cette classe. À compter du 121e jour suivant le début de la négociation sur le système hybride, la durée de la période de quotcounting ne peut dépasser quatre secondes dans cette classe. À compter du 1er avril 2004, toutes les catégories négociées sur Hybrid seront assujetties à une période de comptage ne dépassant pas quatre secondes. La Bourse note que le système hybride ne diffusera pas un marché traversé (c.-à-d., L'offre CBOE est supérieure à l'offre CBOE-1,10 offre x 1,00). Si un market maker soumet un devis entrant qui traverserait une citation existante, l'Exchange modifiera l'entrant de telle sorte qu'il verrouille la citation existante, auquel point les guillemets verrouillés seront traités conformément aux procédures décrites ci-dessus. En conséquence, la Bourse informera le second market maker que son devis a été modifié. 17 La Bourse ajoute de nouvelles interprétations .01 et .02 pour préciser que les entreprises d'entrée de commande ne peuvent contourner les règles de franchissement (Règle CBOE 6.74) et de sollicitation (Règle CBOE 6.9) sans exposer les ordonnances qu'elles représentent comme agent pendant au moins 30 secondes avant Exécuter électroniquement contre ces ordres à travers la fonction auto-ex de Hybrid. Règle 8.7. Obligations des market makers La règle 8.7 du CBOE régit les obligations des market makers. Les fabricants de marché du système hybride CBOE continueront d'être assujettis aux obligations imposées par cette règle, telle que modifiée. Le changement proposé à la section (b) (ii) de la Règle 8.7 du CBOE précise que les créateurs de marché seront obligés d'honorer leurs cotations jusqu'à concurrence de leur taille diffusée, conformément à la Règle de cotation. Sous Hybride, les créateurs de marché seront considérés comme le courtier ou distributeur quotresponsible pour les citations qu'ils font diffuser. Actuellement, toute la clientèle commerciale est considérée comme le courtier ou le négociant quotresponsible. Cela représente un changement fondamental et sera également reflété dans la règle 8.51 du CBOE. Le changement proposé à la section (b) (iii) de la Règle 8.7 du CBOE impose aux market makers l'obligation de s'assurer que leurs devis sont exacts. Cette section fournit également des indications quant aux méthodes autorisées par les décideurs du marché. Sous Hybrid, les créateurs de marché seront capables de citer verbalement par clameur en réponse à une demande de marché ou ils peuvent citer électroniquement (ou soumettre des commandes par voie électronique) en utilisant un devis approuvé par échange. Cette règle précise également que les créateurs de marché doivent être physiquement présents dans la foule de négociation pour citer et soumettre des commandes. Ceci est conçu pour empêcher la fabrication à distance du marché. La Bourse propose d'adopter le nouvel alinéa d) de la Règle 8.7 de la CBOE pour régir les obligations des market makers dans les classes hybrides. Les obligations proposées au paragraphe (d) ne s'appliqueront qu'aux classes de négociation des market makers sur le système hybride CBOE et uniquement dans les classes hybrides. En tant que tel, cette section ne s'applique pas aux classes non hybrides. Le paragraphe proposé (d) de la Règle 8.7 du CBOE précise que, sauf dispositions contraires de la présente Règle, les créateurs de marché sur le Système Hybride sont soumis à toutes les obligations imposées par la Règle 8.7 du CBOE. Dans la mesure où une autre obligation énoncée ailleurs dans la Règle 8.7 du CBOE est incompatible avec une obligation énoncée à l'alinéa d) de la Règle 8.7, l'alinéa d) régit. La Bourse propose une période de lancement préliminaire concernant les obligations énoncées à l'alinéa d). Par conséquent, pendant une période de quatre-vingt-dix (90) jours commençant immédiatement après le début de la cotation d'une catégorie sur le système hybride, les dispositions de l'alinéa d) (i) À la fin de cette période de déploiement de 90 jours, un volume de négociation électronique des market makers déterminera si (d) (i) ou (d) (ii) régissent ses activités de négociation, comme il est décrit plus en détail ci-dessous. La Bourse note que les exigences énoncées à l'alinéa d) proposé à la règle 8.7 de la CBOE s'appliqueront selon la catégorie, en fonction du pourcentage de volume traité par un créateur de marché par voie électronique et par opposition à un appel ouvert. Dans le cadre de cette détermination, la Bourse surveillera l'activité de négociation des négociateurs tous les trimestres afin de déterminer s'ils dépassent les seuils établis ci-dessous à l'alinéa d) i). Si un market maker dépasse le seuil établi ci-dessous, les obligations énoncées au sous-alinéa (d) (ii) entreront en vigueur le trimestre civil suivant. Règle 8.7 d) (i) Négoceur de marché de moins de 20 volumes par voie électronique: Si un fabricant de marché du système hybride CBOE effectue une transaction électronique de 20 ou moins de son volume de contrat dans une catégorie hybride désignée au cours d'un trimestre civil, S'appliquent à ce market maker dans cette catégorie: Largeurs de la citation: En ce qui a trait à la citation électronique, le market maker ne sera pas tenu de se conformer aux exigences de CBOE relatives à la largeur de la cote de la règle 8.7b) iv). Obligation de soumission électronique continue: Le teneur de marché ne sera pas tenu de cotiser électroniquement dans un pourcentage déterminé de séries au sein de cette catégorie. Si un teneur de marché cite électroniquement, sa cotation non documentée doit être pour au moins dix contrats. En réponse à toute demande de devis par un courtier en sous-traitance ou DPM représentant une commande à titre d'agent, les créateurs de marché doivent fournir un marché bilatéral conforme aux exigences actuelles de largeur de citation contenues dans la règle 8.7 (b) de la CBOE Iv) pour un minimum de dix contrats. Exigence en matière de cotation en personne: Tout volume traité électroniquement ne sera pas pris en compte pour les besoins en personne des décideurs du marché énoncés dans la règle 8.7.03 B du CBOE. Règle 8.7 d) (ii) Activité de fabrication de marché de plus de 20 volumes par voie électronique: Si un fabricant de marché du système hybride CBOE effectue plus de 20 volumes de son contrat électroniquement dans une classe hybride désignée au cours d'un trimestre civil, Il sera assujetti aux obligations de cotation suivantes dans cette catégorie tant qu'il demeurera dans cette catégorie: Largeurs des devis: Le market maker doit se conformer aux exigences de largeur de la citation énoncées à la règle 8.7 b) iv). Obligation de cotation continue: Un teneur de marché sera tenu de maintenir des cotations continues et bilatérales pour au moins dix contrats (taille non décrétée) dans un pourcentage désigné de séries dans la catégorie, selon le tableau ci-dessous: La Bourse surveillera, sur une base trimestrielle, le pourcentage des transactions effectuées par voie électronique sur le CBOE dans chaque catégorie particulière aux fins d'ajustement du pourcentage de cotation électronique applicable au cours de la prochaine période Trimestre suivant. Par exemple, si, au cours du trimestre calendaire précédent, 83 du volume traité sur CBOE dans une catégorie particulière est effectué par voie électronique, les marketeurs visés à l'alinéa d) ii) de la règle 8.7 du CBOE auront l'obligation de rendre des marchés continus dans 50 des La série faisant partie de cette catégorie. En réponse à toute demande de devis par un courtier en sous-traitance ou DPM représentant une commande à titre d'agent, les créateurs de marché doivent fournir un marché bilatéral conforme aux exigences actuelles de largeur de citation figurant à la règle 8.7 (b) (iv) ) Pour un minimum de dix contrats. La Bourse propose des modifications mineures non substantielles aux termes de l'interprétation .02 à la règle 8.7 du CBOE. Premièrement, dans Interprétation .02, la Bourse supprime les six premiers mots de la phrase quoique chaque décision de tarification comporte de nombreux éléments, car ils sont superflus. Le changement à l'interprétation .05 impose une obligation de cotation minimale aux décideurs du marché. Plus précisément, les cotations des market makers ne peuvent pas être inférieures à dix contrats. L'Échange note que cette obligation de taille s'applique seulement à une cotation initiale non décaissée par les créateurs de marché. Par conséquent, si un market maker établit une soumission pour 20 contrats et qu'une commande entrante s'exécute contre 15 de ces contrats faisant en sorte que les tailleurs disséminés par les créateurs de marché diminuent à cinq contrats, le market maker ne contreviendra à aucune règle de change. Le CBOE Hybrid System n'acceptera pas de cotation de market maker sans taille attachée. Le changement proposé à l'interprétation .06 à la règle 8.7 du CBOE est intimement lié à ce changement. Parce que le système hybride n'acceptera pas de devis unilatéraux, la règle actuelle n'aurait aucune applicabilité aux citations électroniques. Par conséquent, l'interprétation .06 s'appliquera uniquement aux citations de clameurs ouvertes. Le changement proposé à l'interprétation n ° .07 à la règle 8.7 du CBOE précise que cette disposition ne s'applique que dans les classes où Hybrid n'est pas opérationnelle. Parce que les créateurs de marché auront la possibilité de soumettre leurs propres citations, cette règle n'auront aucune applicabilité. La Bourse propose de modifier l'interprétation .11 pour clarifier son applicabilité aux différents systèmes. La nouvelle section (a) s'appliquera uniquement aux classes sur RAES tandis que la section (b) s'appliquera aux classes hybrides. La section (b) est pour la plupart identique à la section (a) sauf pour l'élimination de la référence à RAES, une élimination rendue nécessaire par le fait que RAES n'existera pas dans l'environnement hybride. Modification de règles supplémentaires L'Échange note que, pour tenir compte de l'introduction de Hybrid, elle doit modifier de nombreuses règles existantes. Bien que CBOE ne croie pas que les modifications apportées à ces règles soient aussi substantielles que celles qui sont apportées aux règles décrites ci-dessus, elles sont néanmoins décrites ci-dessous. Règle 6.2 Rotations de la négociation La Bourse modifie la Règle 6.2 de la CBOE afin de faire spécifiquement référence au Système d'Ouverture Hybride (HOSSquot) afin d'indiquer que les rotations de négociation peuvent se faire par l'entremise de HOSS. L'amendement à la Règle 6.2.05 du CBOE précise que la fonction d'exécution automatique de Hybrid peut être désengagée pendant toute rotation de fermeture. Règle 6.2A Système d'ouverture rapide L'Échange modifie sa règle ROS afin de préciser qu'elle n'a aucune applicabilité à la négociation en série sur le système d'ouverture hybride CBOE. Règle 6.2B Système d'ouverture hybride Cette règle régit les procédures d'ouverture du système hybride CBOE. HOSS est le système automatisé d'échanges pour lancer la négociation au début de chaque journée de négociation. Pour chaque catégorie de contrats d'options qui a été approuvée pour le négoce hybride, le système effectue une rotation d'ouverture qui doit être tenue rapidement après l'ouverture du titre sous-jacent sur le marché primaire conformément aux procédures énoncées dans la règle 6.2B du CBOE. Règle 6.7 Responsabilité d'échange L'Échange modifie cette règle pour clarifier son applicabilité à Hybrid. Règle 6.8 Opérations RAES L'amendement clarifie que la règle RAES ne s'applique pas aux catégories d'options négociées sur le système hybride CBOE. For classes not trading on Hybrid, Rule 6.8 will continue to be applicable. Rule 6.20 Admission to and Conduct on the Trading Floor Member Education The Exchange proposes to amend Interpretations .04. 05 and .09 to make them applicable to Hybrid. In this respect, CBOE eliminates in Interpretation .04(i) the reference to CBOE Rule 6.43 as Hybrid allows market participants to effect transactions electronically. Thus, the prohibition against effecting a transaction without public outcry no longer violates CBOE Rule 6.43. The Exchange does not amend that portion of the rule referencing CBOE Rule 6.74. The change to Interpretation .05 provides Floor Officials with the same authority to nullify transactions occurring in violation of proposed CBOE Rule 6.45A that they currently have with respect to CBOE Rule 6.45 ( i. e. . non-Hybrid trades). Current Interpretation .09 provides that Market Performance Committee members have Floor Official responsibilities with respect to enforcing rules relating to RAES. This amendment simply extends that authority to Hybrid. Rule 6.43 Manner of Bidding and Offering The proposed amendment to CBOE Rule 6.43(a) gives market participants the ability to enter quotes and orders electronically via Exchange-approved quoting devices. Previously, CBOE Rule 6.43(a) allowed only those bids and offers entered via open outcry. Proposed Rule 6.43(b) preserves the ability of trading crowd members to enter manual quotes in non-Hybrid classes. In classes trading on Hybrid, trading crowd members may enter their own quotes or orders through their own handhelds. 18 Rule 6.45 Priority of Bids and Offers - Allocation of Trades The Exchange proposes two changes to CBOE Rule 6.45. The first change clarifies that the rules of priority in CBOE Rules 6.13 and 6.45A shall operate independent of the priority rules contained in CBOE Rule 6.45. Second, the Exchange amends CBOE Rule 6.45(e) for the purpose of making it easier to read. This section, as amended, is identical to proposed CBOE Rule 6.45A(b)(iii). Rule 6.47 Priority on Split Price Transactions Occurring in Open Outcry The changes to CBOE Rule 6.47 clarify that split price priority only applies to those transactions effected in open outcry. There will be no split price priority for electronic transactions. Rule 6.54 Accommodation Liquidations The Exchange proposes to add new Section (b) to allow for accommodation liquidations to occur in Hybrid. Given current system limitations, cabinet trades may only occur in open outcry trading and thus will not be eligible for placement into the limit order book. Rule 7.4 Obligations for Orders The Exchange proposes to amend CBOE Rule 7.4(a) to expand the types of orders eligible for entry into the electronic book. 19 Proposed paragraph (a)(1) gives the appropriate FPC the ability to determine the categories of orders eligible for entry into the book. This paragraph authorizes market participants to place orders in the book (in those classes in which Hybrid is operational.) 20 Additionally, this section enables the FPC to allow all BD orders to be book eligible or, as with current RAES access rules for BDs, to allow orders from those BDs that are not market makers or specialists to enter the book. Both methods substantially enhance book access for non-customers. This proposed rule also preserves that section of the current rule that allows the FPC to determine the manner and form in which orders are submitted. 21 Similarly, the Exchange deletes the last sentence of current CBOE Rule 7.4(a)(2) regarding the non-eligibility of BD orders for entry into the book. The changes to proposed section (b) clarify that orders from market participants may be placed in the book (whether the order first routes to the OBO or directly into the book). The Exchange proposes to limit the applicability of paragraph (g) to non-Hybrid classes because quotlive ammoquot functionality will not be available in Hybrid. The Exchange proposes to delete existing Interpretation .05 to CBOE Rule 7.4 as obsolete. The Order Support System has been absent from the Exchange for more than ten years. Finally, the Exchange amends current Interpretation .07 by renumbering it as .06 and by adding reference to the automatic execution provisions of new CBOE Rules 6.13 and 6.45A. Rule 7.7 Displaying Bids and Offers in the Book The exchange also amends CBOE Rule 7.7 regarding the display of orders in the book. Specifically, the Exchange removes as obsolete the section of the rule that allows the OBO to display indications of book size when the book contains orders for at least 25 contracts. Because the Exchange currently disseminates the actual size of orders in the book, this section is obsolete. The Exchange also deletes Interpretation .01 in its entirety as obsolete. 22 Rule 8.51 Firm Disseminated Market Quotes The Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.51(a)(1) to clarify that in Hybrid classes, the market participant who submits a quote that is disseminated shall be the responsible broker or dealer for that quote. In paragraph (c)(1), the Exchange removes the sentence indicating it will periodically publish the firm quote requirement for both BD and public customer orders. In this respect, the Exchange notes that in new subparagraph (c)(1(a)(i) to CBOE Rule 8.51 the firm quote requirement for customer orders shall be the size disseminated to vendors. In subparagraph (a)(ii), the Exchange clarifies that the firm quote requirement for BD orders will be the lesser of the size it disseminates to vendors or publishes in a different manner. This is almost identical to the current rule except that it provides flexibility to allow the Exchange to disseminate its BD firm quote size (rather than publish it). The Exchange also strikes existing Rule 8.51(c)(2)(a) as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates actual size regardless of whether that size represents autoquote, an order in the book, or both. In any instance, the Exchange is firm for its disseminated size, as required by proposed CBOE Rule 8.51(c)(1)(a)(i). The Exchange proposes to delete current Interpretation .01 and replace it with the definition of quotResponsible broker or dealerquot contained in Rule 11Ac1-1(a)(21) under the Act. The Exchange deletes the existing portion of Interpretation .01 as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates the actual size of its firm quote obligation that, intuitively, can never be less than the disseminated size. The Exchange also amends Interpretation .02 to replace reference to the terms floor broker, DPM, or OBO with the term market participant. Because under Hybrid, the market participant will be the responsible broker or dealer, it will be responsible for removing its quote. The proposed amendment to Interpretation .08 does not change the intent of the rule: that the responsible broker or dealer not be required to honor quotes that are erroneous as the result of a third party. Because the trading crowd will not be the responsible broker or dealer in Hybrid, however, the Exchange amends the rule to remove reference to the trading crowd. Finally, CBOE proposes a change to Interpretation .10 to clarify the timing of when firm quote obligations attach. Currently, firm quote obligations attach to an order received on a PAR station at the time the order is received on PAR. This interpretation remains intact for non-Hybrid classes. For Hybrid classes, firm quote obligations will attach to an order received on a PAR station depending upon who is the responsible broker or dealer. If the responsible broker or dealer is not the DPM, firm quote will attach when the order is announced to the trading crowd. If, however, the DPM is a responsible broker or dealer for that order, firm quote obligations attach at the time of receipt of that order on PAR. The Exchange notes that in instances when an order is received on PAR when the disseminated quote represents the DPM and other market makers, there will be two separate firm quote obligations: the DPMs firm quote obligation will attach at the time the order is received on PAR while the market makers firm quote obligations will attach when the order is announced to the crowd. 23 Rule 8.85 DPM Obligations To accommodate Hybrid, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85 regarding DPM obligations. First, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85(a)(i) to indicate that a DPM has a continuous quoting obligation with respect to its assigned classes. This ensures the DPM will quote at all times. Second, the Exchange clarifies subsection (ii) to indicate that the DPM must assure that each of its quotations is honored in accordance with the requirements of the Quote Rule. This change clarifies that DPMs must ensure their own compliance with the Quote Rule. Finally, the Exchange restricts the applicability of subparagraph (x) to non-Hybrid classes. In Hybrid, all market participants will have their own proprietary quoting systems. It would be anticompetitive to require the DPM to disclose its pricing formula to other members. In non-Hybrid classes, because there is only one autoquote that binds the entire crowd, this requirement remains. 2. Statutory Basis The CBOE Hybrid System will provide investors with deeper and more liquid markets, will provide market participants with substantially enhanced incentives to quote competitively, and will provide order entry firms with a trading platform the exchange believes is most conducive to satisfying their best execution and due diligence obligations. For these reasons, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Act and the rules and regulations under the Act applicable to a national securities exchange and, in particular, the requirements of Section 6(b) of the Act. 24 Specifically, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Section 6(b)(5) 25 requirements that the rules of an exchange be designed to promote just and equitable principles of trade, to prevent fraudulent and manipulative acts and, in general, to protect investors and the public interest. B. Self-Regulatory Organizations Statement on Burden on Competition CBOE does not believe that the proposed rule change will impose any burden on competition not necessary or appropriate in furtherance of the purposes of the Act. C. Self-Regulatory Organizations Statement on Comments on the Proposed Rule Change Received from Members, Participants or Others The Exchange has engaged in a substantial and extensive educational program to apprise members of the features of the CBOE Hybrid System. During this two-month long process, members and staff of the Exchange conducted weekly seminars for CBOE members to provide guidance as to how the CBOE Hybrid System would operate. To date, the Exchange received one comment letter. 26 The Arciero Letter primarily expressed concern regarding the future of the trading floor in the hybrid environment when the Exchange allows electronic quoting. The Arciero Letter indicated that largely capitalized market making organizations would have sufficient competitive advantages in Hybrid by virtue of their larger capitalization structures. In response to the Arciero Letter, the Exchange scheduled additional educational seminars identical to those previously conducted during September and October of this year. The Exchange notes that most, if not all, of the Arciero Letter concerns were addressed in those educational seminars. III. Date of Effectiveness of the Proposed Rule Change and Timing for Commission Action Within 35 days of the date of publication of this notice in the Federal Register or within such longer period (i) as the Commission may designate up to 90 days of such date if it finds such longer period to be appropriate and publishes its reasons for so finding or (ii) as to which the self-regulatory organization consents, the Commission will: by order approve such proposed rule change, orCBOE Trading System Knocked Out in Latest Trading Black Eye Traders signal offers in the Standard amp Poor039s 500 stock index options pit at the Chicago Board Options Exchange (CBOE). A technical glitch shut down the Chicago Board of Options Exchange for more than three hours Thursday, preventing investors from trading two key products used mainly by institutions to hedge the broader stock market and volatility. The CBOE said the problem was an internal systems issue caused by a software problem and not the result of any outside influence or cyber-attack. Trading resumed in the SampP 500 options contracts at 12:50 p. m. ET, and trading in all other equity and ETF options were opened by 1 p. m. Traders speculated about multiple causes but said they heard that the glitch was due to a software upgrade and a problem purging data from Wednesdays trading that affected prices. Customers were mad. Brokers were mad. Market makers that need to hedge their positions were mad. It wasnt good for anybody, said Brian Stutland of Stutland Equities and CNBC contributor. Everyone seems somewhat cheerful now that things are open. CBOE Open for Business Again Thursday, 25 Apr 2013 1:33 PM ET Stutland said most of the trading functions were operating normally once they reopened, but some electronic methodology of confirming open outcry trades were being entered manually. Also, one relatively small system of order routing still had problems. That is the automated auction process used by a broker who has customers on both sides of a trade. The CBOE later said in a note to customers that it regretted the outage, and that it has isolated the software issue that caused the problem and made adjustments for a normal opening Friday. We are also conducting an ongoing and thorough internal review of the software problem to prevent something like this from happening again, the CBOE said. The outage was the latest in a series of disruptions at exchanges, including Nasdaqs high-profile flub with the Facebook IPO last year. It also comes at a time when the financial services industry has good reason for concern about network security due to hacks. Major banks have suffered numerous denial of service attacks on their websites in recent months, and Charles Schwab was attacked just this week. The CBOE stressed that it had not been hacked. ( Read More . UPDATE 2-Schwab website back to normal after second cyber attack ) The SampP 500 options and options on the CBOE Voltatility index. or VIX, exclusively trade on the CBOE so there was no trading in those contracts while the CBOE was shut. Other options that are multiple listed could be traded elsewhere. Investors who wanted to trade the VIX or SampP options looked for other ways to hedge with highly correlated products, such as options on the SPY ETF or the SampP 500 futures, which trade across the street at the CME Group. They also could have used the options on the ETFs that represent the VIX. CBOE President Edward Tilly, reached at an industry convention in Las Vegas on Thursday morning, said he was heading back to Chicago right away. All the senior exchange officials and officials from other options exchanges were in Las Vegas for the Options Industry Conference, which runs through Friday. The heaviest volume comes at the open and at the close. As of mid-afternoon, about 150,000 SampP 500 contracts traded, about half the amount at the same time Wednesday. Volume for VIX options totaled 337,588 contracts Thursday, compared to average daily volume of 650,000. The CBOE announced the outage just before the open, as traders were already lining up in the multilevel circular open outcry pit, as they are every morning. We were all standing there ready to trade. There was some anger in the room, said one. Theres going to be a lot of backlash. The CBOE is going to have a lot of explaining to do. They have a major technology problem, and they are keeping it pretty tight-lipped. It had the entire exchange shut off the marketplace. For the individual trading companies, its definitely a lost opportunity, he said. Stutland said he heard from traders that the problem seemed to affect the spread book. The spread book is important when you trade one option against another contract of the same instrument, but at a different strike price. Normally that is filled together as one whole order in one chunk and it seems thats where the problem was coming from. Traders reported that there was also notice from the CBOE of a short system outage in the early hours of Wednesday. The outage was corrected within four minutes, at 7 a. m. CT, according to a notice. It was unclear if that was related to Thursdays problem. The CBOE sent this message to traders on Wednesday: CFE:System Issues is resolved CFE will make the 7:00 AM CST opening. Some other major trading disruptions include: March 2012: BATS Global Markets withdraws IPO after a series of trading glitches. May 2012: Nasdaq software glitch in Facebook trading leads to broker losses. August 2012: Knight Capital loses 440M after computer glitch nearly topples the firm. November 2012: Volumes tumble on NYSE following trading glitch affecting more than 200 securities. Volatility Finder The Volatility Finder scans for stocks and ETFs with volatility characteristics that may forecast upcoming price movement, or may identify under - or over-valued options in relation to a securitys near - and longer-term price history to identify potential buying or selling opportunities. Optimiseur de la volatilité L'Optimiseur de la volatilité est une suite d'outils d'analyse et d'analyse des options gratuites et premium, incluant l'indice IV, un calculateur d'options, un scénario stratégique, un scénariste, un classificateur de volatilité et plus encore. . Options Calculator Le calculateur d'options powered by iVolatility est un outil éducatif destiné à aider les individus à comprendre comment les options fonctionnent et fournit des valeurs justes et des Grecs sur toute option en utilisant des données de volatilité et des prix différés. Virtual Trading d'Options L'Outil de Commerce Virtuel est un outil à la pointe de la technologie conçu pour tester vos connaissances de négociation et vous permet d'essayer de nouvelles stratégies ou des commandes complexes avant de mettre votre argent sur la ligne. PaperTRADE L'outil paperTRADE est un système de trading simulé facile à utiliser avec des fonctionnalités sophistiquées incluant l'analyse des risques et des risques, des diagrammes de performances, la création de propagation facile à l'aide de spreadMAKER et de multiples personnalisations par glisser-déposer. Annonces de Tiers de Vente thinkorswim commerce w outils de trading avancés. Open an account and get up to 600 Get real-time option chains amp test new positions with TradeStation. Apprendre encore plus. Trade free for 60 days on thinkorswim from TD Ameritrade. Save up to 1,500 on commissions through March 2017. 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